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浅析:钢铁电商上新三板的优劣势及挑战

  (中国电子商务研究中心讯)近年来,我国钢铁产业面临着严重的结构性调整压力。因此,以科技创新和电子商务为主的钢铁电商逆势而上,发展势头迅猛。然而,钢铁行业融资难、融资贵的问题普遍存在,而新三板的蓬勃发展为钢铁电商的融资问题提供了新的解决方案。

  2014年11月19日,钢钢网成功在新三板挂牌,成为国内首家在新三板挂牌的钢铁电商平台。随后,中钢网也在新三板成功上市。据称,上海钢联旗下的钢银电商及南钢股份旗下的金贸钢宝也准备加入这一阵营,日前均已申请在新三板挂牌。

  那么,为何钢铁电商平台纷纷选择在新三板挂牌上市?新三板对钢铁电商平台而言有怎样的意义?又将带来怎样的挑战呢?

  何谓新三板?

  三板市场起源于“代办股份转让系统”,起先是作为“两网公司”(STAQ/NET系统挂牌公司)和“退市公司”的股权交易场所,解决初创期高新技术企业融资及股权转让问题。2006年,中国证券业协会推出股份报价转让系统,新三板由此而来。2012年,新三板试点由原来的北京中关村扩大至天津滨海、上海张江和武汉东湖。2013年,国务院颁布《关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定》,标志着新三板正式扩容至全国。2014年1月26日,首批266家企业集中挂牌;5月19日,交易结算系统上线运行,核心技术系统实现独立运行;8月25日,做市商制度实施。

  新三板市场与主板和创业板市场不同,定位于创新型和高科技企业,是中小企业的重要融资平台。自2014年以来,新三板市场挂牌公司数量快速增长,市场交易量大幅提升,市场融资能力显著增强,挂牌公司的估值也有所提高。挂牌公司方面,截至今年9月11日,新三板挂牌公司达到3442家;成交额方面,2015年上半年,成交额达到了536亿元,预计到2015年底有望突破1000亿元。新三板市场的三大优势是吸引钢铁电商的主要原因。

  一是入场条件宽松。新三板实行低准入门槛制度,不限制行业类型和所有制形式,对财务指标无实质性要求,更关注企业的成长性和创新性;与亏损一定年限就摘牌的制度相比,新三板实行市场化的摘牌制度。

  二是挂牌时间短。新三板挂牌不需要证监会发行审核委员会核准,由券商自主决定是否推荐企业挂牌,从券商尽职调查到挂牌上市,仅需6个月左右,但企业被要求做出充分的信息披露。

  三是综合成本低。新三板上市公司不需要太多的挂牌费用。并且,为支持本地企业发展,政府会给予一定的补贴。此外,新三板不要求挂牌公司提供季报,也不要求对半年报实施审计,审计费用较低。

  当然,新三板市场也存在不足。

  一是融资渠道相对单一。新三板挂牌公司是非上市公众公司,不能像上市公司那样公开发行股票,只能定向发行股票,目前的主要融资方式是发行普通股票,包括挂牌同时发行股票和挂牌后发行股票。另外,商业银行可以提供包括挂牌公司股权质押贷款在内的各项金融产品和服务。但是,优先股、私募债和公司债等融资工具还没有在新三板正式推出。

  二是市场流动性不足。新三板挂牌企业快速增长,做市商制度实行以来,交易量有所扩大,但交易规模和市场活跃度仍然有限,以2014年12月31日为例,当天成交股票172只,占挂牌股票总额的10.94%,成交金额不足2亿元,与“两市”(沪市、深市)万亿元的成交额不可相提并论。2014年全年,新三板仍有989家挂牌企业零成交,占比64.47%。显然,新三板市场的流动性距离沪深交易所市场还存在很大的差距。

  三是挂牌公司质量参差不齐。新三板规模迅速扩大,挂牌公司在行业、地域、规模、业绩、流动性、估值等方面都存在明显差异。新三板挂牌门槛低,一些企业发展还不成熟,甚至有的企业为了获得政府补贴而在新三板挂牌,挂牌公司质量参差不齐给股转系统的监管也带来很大难度。

  四是转板机制缺失。根据新三板挂牌企业2013年年报统计数据分析,符合创业板上市条件的企业为147家。经过一年的规范和发展,符合创业板上市条件的企业更多。但是,过去几年里,仅有8家企业成功实现转板,转板效率非常低。这不仅使符合上市条件的挂牌企业无法及时获得在高层次资本市场的发展机会,影响企业继续成长壮大;也使一些有长远规划上市的有潜力、成长型的中小微企业在选择新三板挂牌孵化时信心不足,降低了市场影响力和市场活跃度。

  钢铁电商挂牌新三板的四大好处

  挂牌新三板,对于钢铁电商平台这类创新型和高科技企业而言,意义重大。

  第一,有利于改善钢铁电商的融资环境。

  钢铁电商挂牌新三板后,融资能力增强。自钢铁行业进入寒冬期以来,银行对钢铁行业的贷款日益紧缩。钢铁电商缺少抵押品,无法估值,很难从银行获得贷款。

  挂牌新三板,一方面,钢铁电商需要经过中介机构的审计,因此,可以使企业运作规范化,信息透明度增强,银行的授信额度提高;另一方面,挂牌后,股票流通性提高,银行往往愿意为钢铁电商提供股权质押贷款。

  第二,有利于规范钢铁电商的管理制度。

  钢铁电商一般存在治理结构不规范、控制权较为集中的问题。挂牌新三板,钢铁电商必须按照标准的上市公司的模式来进行公司治理,逐步建立规范的运作模式、合理的法人治理结构,对风险防范、决策质量、规范经营更为关注,也为钢铁电商日后转板于主板、中小板、创业板奠定了良好的基础。截至2014年初,新三板挂牌的企业中就有49家符合创业板IPO条件,其中8家已成功登陆中小板或创业板。

  第三,有利于钢铁电商获得信贷机构的信任。

  钢铁电商在挂牌前会作为准公众公司纳入证监会进行统一监管,对及时、完整的信息披露义务履行得比较彻底。同时,在企业获得相关融资的时候,钢铁电商可以通过信用评级等方法将股权抵押,以获得更多的商业贷款。

  这一方面有助于钢铁电商信用的提升,有助于获得用户认可,扩大电商平台的用户数;另一方面也有助于营造良好的市场环境,重获信贷机构的信任。

  第四,有利于钢铁电商创新发展。

  钢铁电商成功挂牌新三板后,让企业从封闭式的管理走向开放式的管理,能够提高其市场知名度。同时,钢铁电商更易于获得政府或者投资者的青睐与相关的支持,有利于吸引外部投资者,为企业引进新的股东,给企业带来新的理念以及资源的分享。

  钢铁电商的互联网基因强大,是传统钢铁行业和“互联网+”的深度融合,结合新三板市场的新理念和资源,有助于其进一步的创新发展。

  挂牌新三板不只有“甜头”也不乏苦涩

  在尽享新三板带来的甜头的同时,其对电商平台带来的挑战也不容忽视。

  第一,信息公开带来经营管理压力。在新三板挂牌的钢铁电商一般还处于成长期,前期投入过多,入不敷出,经营业绩较差。此外,钢铁电商内部控制制度、法人治理结构等也不完善,如果将这些信息披露出去,势必影响利益相关者的信心,给企业经营管理带来压力,而且公开的信息不能轻易更改,这也将影响后续IPO的灵活性。

  第二,相关的费用成本增加。钢铁电商在挂牌时会产生一定的相关费用,例如,主办券商、律师、会计师等相关费用。并且,钢铁电商挂牌后也会产生相应的维护费用,这些都增大了企业的资金压力,提高了企业在经营过程中的投资成本。此外,钢铁电商相应的规范化管理也给企业带来一定的资金压力。

  第三,股票可转让易导致企业核心人才流失。钢铁电商在新三板挂牌,股东有了一条转让企业股份的新路径,企业和重要人员或是核心技术人员在转出企业股份后,会降低企业在核心技术人员心中的吸引力,使得企业的经营者与所有者的利益不统一,更有可能使得企业的核心人才流失。

  【点评】

  钢铁电商挂牌新三板不宜盲目跟风

  钢铁电商经过不断的完善改进,在新三板挂牌后,可以完善企业资本结构,促进企业规范发展,树立企业品牌,拓宽企业融资渠道,提高企业综合能力。同时,还能够整合钢铁行业上下游资源,形成强大产业链,深耕钢铁行业潜在价值,实现产业融合。

  然而,新三板市场原本在多层次资本市场中起的是过滤器的作用,将优质公司转板上市,非优质企业或继续留在新三板市场,或直接退市。因此,是否挂牌新三板,不能盲目跟风。钢铁电商需要有自己的思考,并客观公正地认识自身。虽然钢铁电商的成长性和创新性都比较好,但如果企业质量不好,核心竞争力不强,就需要谨慎考虑是否挂牌。

  对于挂牌新三板的钢铁电商,一方面需要充分发挥“互联网+”的优势,借助新三板规范企业管理流程,树立企业品牌;另一方面在利用做市商制度进行股权交易的同时,须重点做好信息披露和风险防范措施。

 
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